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罗欣药业4.15亿转让子公司70%股权,“割肉”还是“甩包袱”?

2022-09-24 12:33:22来源:zehong

  中新经纬 王玉玲

  近日,罗欣药业发布公告称,作价4.15亿元将子公司山东罗欣现代物流集团股份有限公司(以下简称“现代物流”)70%股权转让给上药控股有限公司(以下简称“上药控股”)旗下子公司。

  但中新经纬注意到,截至2022年上半年,现代物流的资产总额为24.12亿元,净资产为6.44亿元。而双方协议的现代物流价值为5.93亿元。这意味着,罗欣药业子公司出让价不及其净资产。

  子公司占营收超四成

  据罗欣药业公告,现代物流主要经营药品批发、药品零售业务,目前运营正常。其2021年营收为25.95亿元,2022年上半年营业收入为12.97亿元,而罗欣药业2021年总营收为64.78亿元,2022年上半年营业收入为31.43亿元,以此计算,现代物流营收占比超40%。

  从净利润来看,罗欣药业2021年归属于上市公司股东的净利润为4.06亿元,现代物流2021年净利润为9636万元,占比23.73%。

  一方面,现代物流营业收入占比较高,另一方面,中新经纬注意到,此前罗欣药业也曾对现代物流公司大举投入。

  据公告,现代物流成立于2017年5月22日,由股东刘保起发起设立,持股100%,注册资本5000万元人民币。而根据罗欣医药集团2017年1月发布的新闻稿,刘保起为罗欣集团党委书记、董事长。

  在奠基仪式上,罗欣医药集团总经理季红海表示,新建药品物流中心项目占地共230亩,分二期建设,一期计划投资20亿元,建设仓储中心、贸易中心、结算中心配套设施等,将争取2017年6月份投入使用,年药品流通额可达50亿元,实现利税5亿元。此后将进行二期建设。

  其时,罗欣医药集团还对物流中心的未来前景进行展望称,项目建成后将成为鲁南苏北地区自动化程度最高、药品种类最全、配送范围最广、占地面积最大的现代医药物流配送中心。

  此后,2020年5月27日,罗欣药业还对现代物流注册资本进行增资,使其注册资本由1.2亿元增加至2.04亿元。对于注册资本增资,京都律师事务所柏高原律师对中新经纬分析称,意味着公司对发展前景有信心,希望公司进一步扩大。

  而时隔两年,罗欣药业以4.15亿元价格卖掉现代物流70%股权,评估现代物流价值为5.93亿元。同时,本次交易设定了业绩承诺指标。现代物流如果没能完成业绩承诺指标,上药控股旗下子公司只用部分支付股权转让款。

  对于这样高投入,且占营收比例较高的子公司,罗欣药业对于公司价值是否估值过低?

  所得款项将用于日常经营

  对于该价格,罗欣药业公告称,本次交易价格充分考虑了目标公司实际经营发展情况、医药行业的发展速度及环境变化,定价公允合理,不存在损害公司利益尤其是中小股东利益的情形。

  柏高原对中新经纬分析称,对于公司价值评估,不只要参考净资产,净资产是静态的,还有多种估值方法,包括现金流折现等,需要买卖双方商讨如何发掘企业价值,最终取决于双方交易决策。

  罗欣药业投资者事务负责人对中新经纬回应称,公司与多个潜在买家沟通交涉从中选出最优方案,最终选择了上药的收购方案。

  对于现代物流企业的估值,罗欣药业回应称,从审计报告来看,截至6月30日,现代物流归属于母公司所有者权益为4.35亿元,双方确认的现代物流价值为5.93亿元,出让价高于归属于母公司所有者权益。

  另据罗欣药业公告,山东罗欣及其全资子公司山东罗欣药业集团恒欣药业有限公司(以下简称“恒欣药业”)向现代物流及其下属子公司提供经营借款,截至2022年9月21日借款余额9.99亿元。

  罗欣药业回复称,现代物流的商业模式决定了它的运营会借用集团较多的资金。通过出售,可以回笼资金包括出让价款和此前借款。上药控股接盘后,现代物流将通过向银行借贷的方式补充资金,并偿还罗欣药业此前给予的借款。本次转让控股子公司股权所得款项将用于公司日常生产经营。

  中新经纬注意到,从现金流来看,根据罗欣药业中报,罗欣药业的流动资产为69.19亿元,资产总计达到101.55亿元。但值得注意的是,罗欣药业仍有超过40亿元的应收账款,占总资产比例为40.79%,较去年同期占比提升7.79%

  在补充部分现金流后,剩下应收账款如何处理?罗欣药业表示,在进行应收账款的积极催收工作,将加速资金回笼。

  下一个业绩增长点在哪里?

  从企业实际发展层面,无论现代物流是“肥肉”还是“包袱”,在完成交割后,罗欣药业将不再是现代物流大股东。在公告中,罗欣药业对此保持乐观,认为在出让现代物流后,公司将聚焦主业,实现资源合理配置,符合长远发展需要。

  中新经纬注意到,罗欣药业近年来经营并不乐观。在2018年至2022年中报报告期内,罗欣药业仅在2021年中报中实现净利润正增长,在2022年中报中,罗欣药业又现颓势,实现营收31.43亿元,同比降低8.73%;归属于母公司的净利润为-1.18亿元,同比下降139.73%。

  分产品来看,罗欣药业抗生素类和消化系统类产品营业收入出现显著下滑,下降幅度分别为23.16%和25.76%。产品毛利率也分别下降六个百分点和八个百分点。

  罗欣药业将营收下滑归结为疫情原因。该公司中报表示,全国多地新型冠状病毒肺炎疫情反弹,各级医疗终端门诊量、手术量不稳定,零售、三端渠道部分门店关停或产品下架,导致公司的仿制药产品销售量受到影响。

  在仿制药面临集采降价、疫情反复、成本上升等因素影响之下,罗欣药业将未来的业绩想象归给了创新药,寄希望其成为下一个业绩增长点。

  2022年4月,罗欣药业的替戈拉生片(商品名:泰欣赞®)作为1类创新药获国家药品监督管理局批准上市,适应症为反流性食管炎。据罗欣药业披露,这实现了罗欣药业1类新药“零”的突破。

  同时,罗欣药业还围绕着替戈拉生片更多适应症开展临床试验,包括十二指肠溃疡、幽门螺杆菌感染和慢性特发性便秘。

  在此次与上药控股的合作中,上药控股在公告中表示,双方基于前期合作的初步成果,已在深入研究探讨创新药上市前服务的诸多可行方案。罗欣药业也表示,把上药控股作为未来创新药产品的首选经销商。

  值得注意的是,罗欣药业在中报中将净利润下滑部分原因也归结为“押宝”创新药。其表示,为推广创新药组建了创新药直营团队,由于新药仍处在市场开发期,收入规模还未能覆盖团队的人员及运营成本。

  用此前高营收占比的公司,换创新药,这笔买卖到底值不值,还有待时间检阅。(中新经纬APP)

  (文中观点仅供参考,不构成投资建议,投资有风险,入市需谨慎。)

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